在 2025 年岁末的资本市场版图上，杭州高特电子设备股份有限公司正呈现出一种颇具中国特色的“技术企业式机动身法”——一边在创业板因财务资料过期陷入中止状态股票型私募，另一边又果断向上交所主板提交全新 IPO 申请。对于一家主营储能 BMS、显控模块等电子设备的企业而言，这种看似复杂的双轨推进，实则体现了其在行业竞争加剧、上市窗口变化快速的背景下，试图把握上市主动权的战略选择。

一、双轨推进，本质上是对上市节奏的再掌控

6 月 23 日，高特电子创业板 IPO 获得深交所受理，并在 9 月中旬完成首轮问询回复，进度曾一度顺畅。然而 10 月因财务资料过期触发自动中止，这在当前严格的财务信息时效要求下并不罕见，却意味着时间成本明显上升。

就在市场以为其将按部就班等待恢复时，高特电子在 12 月 4 日突然向上交所主板提交 IPO 申请。外界普遍解读为“转板”动作，但事实上，这更像是一次“上市路径的再选择”。企业并未放弃创业板，当日还同步更新了创业板招股书(申报稿)，保持两条路径同时推进。对于融资需求明确、产业链扩张急需资金的企业而言，这种安排可以最大程度确保项目不断档、上市不掉队。

拟募资金额仍为 8.5 亿元，其中 6 亿元投向智能制造中心，2.5 亿元用于补充流动资金。可以看出，公司对扩大自产能力、强化供应链掌控的方向坚定不移。

二、盈利增长稳定，但行业价格压力值得警惕

从财务表现看，高特电子的增长曲线值得肯定：

2022 年净利润 5375.27 万元；

2023 年净利润 8823.11 万元；

2024 年净利润 9842.36 万元。

连续三年稳步增长，既体现公司在储能、显控相关板块的产品竞争力，也反映其客户结构与市场需求具备一定韧性。

但该行业竞争加剧、价格下行趋势明显，亦在监管问询中被直指要害。公司储能 BMS 主控及显控模块的单价下降导致毛利率承压，若行业增速进一步放缓，高特电子未来盈利可能面临更大挑战。对于一家拟上市企业而言，这部分风险若不充分披露、解释清楚，难免影响投资者判断。

三、关联交易、股权安排等“绕不过去”的监管重点

高特电子在监管问询中还被重点关注三类事项：

其一，关联交易的合规性。

2022 年 12 月公司向关联方出售亏损子公司万智微，产生 415.12 万元投资收益，占当年利润总额的 6.52%。关联交易本身并非不可，但在上市审核中，这样的收益构成比例自然会被严格审视，尤其是盈利结构是否失真。

其二，对赌安排与股权代持问题。

公司实控人与部分投资人之间存在附条件对赌协议，若上市失败将触发生效；同时还存在代持情形。这类结构设计在过去广泛存在，但在如今的审慎监管体系下，必须做到彻底披露、清晰穿透、充分化解。

其三，自产能力与委外加工的关系。

监管问询指出公司委外加工费用高企，要求公司解释自产产能是否匹配战略规划，以及新增产能的合理性与消纳能力。考虑到拟募资 6 亿元建设智能制造中心，这一问题尤为关键：企业必须通过数据和论证证明“扩产不是盲目”。

四、企业需要拿出真正的底气与透明度

可以看到，高特电子的 IPO 之路既有自身增长带来的底气，也面临行业竞争和监管重点的现实压力。双轨上市策略并非常规路径，但在快速变化的市场环境下，也不失为一种务实的选择。

接下来，无论是创业板恢复审核，还是主板进入受理与问询，该公司都必须在毛利率逻辑、关联交易成因、股权安排清理、自产能力建设等关键问题上给出更具说服力的回答。资本市场欢迎有实力、有透明度、有长期战略的企业，但对于信息披露不充分、结构复杂的情况，也会更趋谨慎。

高特电子已经站上了十字路口。能否通过“双线推进”实现上市加速股票型私募，还取决于其能否在监管面前展现真正的底气、逻辑与诚意。