2025 年 12 月 12 日，深交所创业板将迎来一位特殊的上会企业 —— 宏明电子。这家资历远超交易所的国企老厂股票配资推广，前身可追溯至1958年成立的为"两弹一星"项目配套的国营第七一五厂。
历经半个多世纪的行业沉浮与技术积淀，宏明电子因其深厚的顶级军工血统，曾引来“门口的野蛮人”恶意收购抢筹。如今，它正式站在了公开发行的资本市场门口，对于投资者而言，是否意味着一个值得“抢筹”的投资机遇？
PART 01门口的野蛮人 私募巨头争夺控股权
这份源自“两弹一星”的深厚历史背景，以及在防务领域与核心军工集团长期深度绑定的关系，共同构筑了公司极高的行业准入壁垒。时至今日，宏明电子生产的电子元器件产品仍主要服务于各大军工集团及科研院所，前五大客户主要为航天科工、中国电科、航空工业、航天科技等防务领域集团公司下属单位。
正是这种军工国企背景所带来的、确定性的核心客户与长期订单，使得宏明电子在启动IPO之前，其稀缺的资产属性与清晰的资本路径，早已成为各路敏锐资本眼中不容错过的“香饽饽”，并由此上演了一场群雄逐鹿的激烈股权争夺战。
资本角逐的序幕，早在2013年10月就已拉开。金融大鳄敬宏通过深圳星河方舟科技有限公司(简称“星河方舟”)与西藏星达商务信息咨询有限公司(简称“西藏星达”)，一举收购宏明电子30%的股份，跻身第一大股东。
敬宏的资本背景深厚，早年曾供职于财政部背景的“中国经济开发信托投资公司”(中经开)，并作为中经开一方的核心人物参与了著名的“327国债大战”，其政商网络与金融资源不容小觑。
真正的资本风暴在2015年10月来临。私募巨头九鼎集团发起了一场经典的“门口野蛮人”式恶意收购，试图通过收购早年作为职工安置费发放的零散股权来“扫货”吞并宏明电子。
九鼎最初开出每股最高8.49元的收购价。对此，第一大股东敬宏方面迅速反击，引入盟友上海汇志作为“白衣骑士”，将收购价抬至每股9.5元，意图阻击。双方争夺异常激烈，一直闹到对簿公堂。
最终，资本实力更胜一筹的九鼎集团，以大约每股9.15元的价格，强行收购了55%的股权，夺取了公司控制权。入主之后，九鼎全面掌控董事会，第二大股东敬宏一方虽然仍持有30%的股份竟未获一席，被彻底边缘化。
以风格激进著称、曾被誉为“新三板私募第一股”的九鼎系，在此役中展现了其作为财务投资者(PE)的经典操作逻辑：精准发现价值低估的目标，通过带有争议性的市场化手段强势夺取控制权，最终在完成布局后寻求高价退出以实现超额回报。
这一逻辑在宏明电子这家基本面稳定、资本路径清晰的企业身上得到了近乎完美的验证。
PART 02国资收购IPO二次溢价 78 亿估值贵了吗？
四年后的2019年5月，就在公司IPO前夕，九鼎集团将其所持全部股份以约16亿元的总价转让给四川国资旗下的川投信产，完成了漂亮的“胜利大撤退”。其初始收购成本约为每股9.15元，而最终的转让价格高达每股32.19元，短短4年间便斩获了超250%的财务回报，将PE“买入-增值-卖出”的套利模式演绎得淋漓尽致。
随后在2020年4月，敬宏一方也将其手中近30%的股权转让给四川省国资委旗下的川商基金与川投信产，以及方正证券等机构，获得了近10倍的回报。历经资本轮回，宏明电子的控股权最终重归国有体系。至今，公司的实际控制人仍为四川省国资委，控股股东川投信产持股56.50%。
历史证明，九鼎与敬宏的激流勇退是明智的。在其后的多年里，宏明电子的上市之路屡屡受挫。四川证监局因其部分房产存在产权瑕疵、无法办理权属证书等问题，多次未予通过上市辅导验收，导致公司不得不撤回申请，重新规划。直至本轮冲刺IPO，深交所问询函仍揭示，公司存在9处租赁房产未办理备案手续，且其中2处的出租方未取得产权证书等问题，为其上市之旅再添变数。
历经行业从群雄逐鹿到国资归位的变迁，当下时点，宏明电子是否仍是值得果断布局的优质机会？
从估值变化来看，2019年，四川国资旗下川投信产以约29亿元的整体估值收购宏明电子控股权。此次交易远非单纯的财务投资，其核心是服务于四川省构建“5+1”现代产业体系的省级战略。四川国资以每股32.19元的价格支付了显著溢价，其购买的不是单纯的利润，而是核心军工电子企业的控制权、战略稀缺性、产业整合潜力及其承载的国家安全保障价值。
这些要素无法在财报中量化，却构成了溢价的基石。以收购基准年(2018年)公司15.26亿元营收、约2亿元净利润计算，该交易对应的静态市盈率(PE)约为14.5倍。
时至本次IPO，公司的估值逻辑已切换至资本市场视角。这一视角的转换意味着，二级市场并未简单认可其“国家保障”所隐含的战略溢价，而是更严格地将其视为一家需要以未来可预测的现金流和收益增长来证明自身价值的上市公司。 根据招股书，公司计划募资19.5亿元，发行比例不低于发行后总股本的25%，据此测算的发行估值约为78亿元，在国资收购溢价的基础上叠加二次溢价。
以2024年最新财报数据(营收近25亿元，净利润3.86亿元)为基准，对应的市盈率(PE)约为20倍。
PART 03营收下滑 应收暴增
然而，与估值上升形成对比的是公司的经营业绩正面临挑战，营收与净利润已连续两年下滑。2022年至2024年，公司实现营业收入分别为31.46亿元、27.27亿元、24.94亿元，归母净利润分别为4.76亿元、4.12亿元、2.68亿元。2023 年，营业收入和归母净利润分别下降 13.33%和 13.43%；2024 年，营业收入和归母净利润分别下降 8.54%和 34.84%；2025年上半年，公司营业收入增长2.63%，但归母净利润仍同比下降 4.80%。
公司客户多为具备国有背景的军工主体，从属性来看信用风险理论上相对可控，然而逾期金额与长账龄款项的占比不断攀升，清晰反映出实际回款进度已出现明显滞后。2022年至2025 年 6 月末，公司应收账款和应收票据账面价值分别为 18.66亿元、18.46亿元、19.15亿元和22.61亿元，占流动资产的比重分别为 54.25%、49.60%、50.88%和 55.91%。
正是在业绩与回款双双承压的背景下股票配资推广， 资本市场并未简单地为其辉煌的历史与“国家保障”背书而支付战略溢价，而是将其严格视为一家需要用可见、可持续的现金流与利润增长来证明自身价值的普通上市公司。这份来自市场的“平等审视”，正是其上会所面临的终极考验。
